對中國經(jīng)濟的挑戰(zhàn)
從貿易和海外投資來看,QE影響有限,但日后貿易保護主義必將抬頭,高關稅(顯性壁壘),以侵犯知識產(chǎn)權、環(huán)境標準不達標等因素為由限制進口(隱形壁壘)。對在美投資的中資企業(yè)的影響,利好資金密集型的企業(yè)利空技術密集型的企業(yè)。另外,會要求中國政府對美開放本土的服務業(yè)和增加美國商品的采購。
從資金流向和市場預期產(chǎn)生的影響不可忽視。美元升值帶來的本幣(包括我們自己的人民幣)貶值預期,會導致企業(yè)和家庭的資產(chǎn)配置短期內向美元及其資產(chǎn)配置,如何確保避免短期資本流出以及由此帶來的本幣貶值和資產(chǎn)價格下跌的預期強化問題是當務之急。另外,由此帶來的外匯占款和外儲的減少,會增加國內市場流動性緊張的挑戰(zhàn),這更需要貨幣政策靈活應對,在流動性和幣值穩(wěn)定的目標之間找到干預的平衡點。
中長期來看,美貿易保護主義的推進力度和美國國內經(jīng)濟的復蘇,尤其是就業(yè)問題的緩解對中國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境,將起到不可忽視的作用。從國內來看,取決于我們供給側結構性改革是否到位,確保在開放的環(huán)境中中資企業(yè)的核心競爭力得以提升、中資金融機構金融服務和金融風險監(jiān)管及時到位、政府和市場良性互動的治理機制有質的改變。后者做得越好,對QE緩慢退出的后遺癥以及外部的貿易保護主義政策的挑戰(zhàn)就可以游刃有余的化解。
其次,QE退出對中國金融市場的影響不可忽視。錢沉淀最多的樓市、股市、債市、匯市和銀行的對私業(yè)務都會受到挑戰(zhàn)。最后的結局,取決于中國金融開放的程度和社會大眾對金融資產(chǎn)價格未來走勢的預期。如果控制住資本流出的動向和大家對價格下跌的預期,那么,來自于本土做空自己市場的行為就會得到有效抑制。
我們的問題不是樓市暴跌的問題,而是市場流動性的問題。如果以寬松貨幣政策來解決“錢荒”問題,那么未來通脹風險,生活負擔增加的問題就會加劇,從而導致全民理財?shù)囊庠父鼮閺娏。于是,企業(yè)贏利能力、償債能力都會因消費不足而拖累。這就導致銀行放出去的資金無法收回,錢荒問題更嚴重,貨幣超發(fā)的風險就更積聚,形成不良循環(huán)。只有這種場景,才是QE退出方式成為一個導火索,把經(jīng)濟加快推入中等收入陷阱,否則,QE退出方式和做法對中國經(jīng)濟的影響就十分有限。