在這一思路下,國資改革和混合所有制改革意味著,國有企業(yè)首先將進行集團內(nèi)部的整合,整合后,分拆一些產(chǎn)業(yè)或公司到集團外。這樣,國有企業(yè)將再次釋放活力,效率再次提升,民營企業(yè)也將獲得收購、控股的機會;旌纤兄聘母飳⑼瑫r提高國有資本和民營資本的價值創(chuàng)造能力,實現(xiàn)國有經(jīng)濟和民營經(jīng)濟的共贏。
新三板將為國有企業(yè)
提供良好的市場化平臺
在國企混合所有制改革中,中央國企和地方國企分別制訂方案,2015年改革方案將分別公布并實施。我們預(yù)計,今后幾年將有一大批從國有企業(yè)分拆出來的小公司。這些公司如何在競爭中突圍,實現(xiàn)國有資本的保值增值,將受到廣泛關(guān)注。筆者認為,新三板可為這些公司提供良好的市場化平臺,滿足其融資、并購、股份轉(zhuǎn)讓等需求,并通過一系列的信息披露要求,提高國有資本的透明度和公信力。
第一,新三板為國有資本提供了一個融資、定價、轉(zhuǎn)讓的良好平臺。國資小公司從企業(yè)集團拆分出來后,要么獨立發(fā)展,要么與其他企業(yè)合并發(fā)展,存在融資、并購的需求。如果未來該公司轉(zhuǎn)讓股份或出售,亦需要一個合理的市場價格。新三板已搭建相對豐富的融資渠道,以目前的市場規(guī)模和流動性,在現(xiàn)在的發(fā)展速度下,未來足以滿足這些國資公司的融資、并購需求,并促進國有資本充分流動,獲得市場化定價。
第二,新三板可以促進國資小公司健全法人治理機制。普通的民營公司可以沒有法人治理機制,大股東獨攬專斷,小股東也無可奈何。國資公司則不同,由于其身份和背景,必須自開始就有健全的治理機制。筆者認為,即使這些公司將來可能被出售、被民營企業(yè)并購,但只要國有股比例仍高于1/4,就必須按照現(xiàn)代公司的治理要求,設(shè)立規(guī)范的治理機構(gòu)和機制,而不能像純民營公司那樣,擁有較高的自由裁量空間。未來國資公司也將實行員工持股計劃,如果沒有健全的治理機制,難免會再現(xiàn)管理層收購等治理亂象。
第三,新三板可以促進國有資本財務(wù)公開,接受社會監(jiān)督。筆者認為,混合所有制改革應(yīng)以透明和問責為方向,在改革中誕生的公司應(yīng)全面執(zhí)行新的國資管理要求,及時披露財務(wù)信息和必要的非財務(wù)信息。具體的披露口徑和標準不用新設(shè),可以按照新三板的要求,并通過新三板這個平臺,讓國有資本在陽光下運作,提高國有資本的公信力。
當然,在混合所有制改革中,國資小公司也可以選擇在區(qū)域股權(quán)市場掛牌。目前一些區(qū)域股權(quán)市場的融資功能也逐漸顯現(xiàn)。但是,在多層次資本市場中,新三板的影響力和發(fā)展前景將明顯優(yōu)于大部分區(qū)域股權(quán)市場。新成立的國資小公司需根據(jù)企業(yè)規(guī)模、發(fā)展階段、發(fā)展目標等,在新三板和區(qū)域股權(quán)市場之間選擇。
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