在大氣污染、全球氣候變暖、生態(tài)系統(tǒng)日益惡化的壓力之下，綠色金融正成為實現(xiàn)人與自然和諧發(fā)展的金融新倡導、新理念。這其中，綠色債券逐漸成為繼赤道銀行之后綠色金融的重要組成部分，日益受到多邊國際金融組織、各國政府的推崇，它正在成為投資者眼中炙手可熱的資產(chǎn)配置對象。
從定義上看，綠色債券有廣義和狹義之分。廣義上的綠色債券是所有與環(huán)境保護行動相關的債券；狹義的綠色債券則是一種與應對氣候相關的金融工具，又稱為氣候債券。不過，現(xiàn)在政策實踐中，綠色債券似乎更多是從廣義上而言的，即一切為有利于節(jié)能減排、資源節(jié)約和循環(huán)利用、環(huán)境友好型支出募集資金而發(fā)行的債券，都被歸為綠色債券的范疇。從這個界定出發(fā)，可以說，綠色債券早已存在。之所以將其概念化為"綠色債券"，無非反映了人們對環(huán)境改善的訴求。
現(xiàn)在一般公認為歐洲投資銀行在 2007年發(fā)行了全球第一只綠色債券，稱為"氣候意識債券"。隨后，國際金融公司、歐洲復興和開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、北歐投資銀行、南非工業(yè)發(fā)展公司、韓國進出口銀行、荷蘭發(fā)展金融公司等等先后發(fā)行了綠色債券。
從全球范圍看，在2007年到2012年是綠色債券的起步階段，六年間全球綠色債券累計發(fā)行量僅100億美元左右，發(fā)行人也局限于歐洲投資銀行、世界銀行等國際多邊金融組織和政策性金融機構(gòu)。2013年以來，綠色債券則呈加速發(fā)展的勢頭。是年，國際金融公司發(fā)行了一只10億美元規(guī)模的3年期綠色債券，吸引了花旗、摩根大通、摩根斯坦投資銀行承銷該債券。同年 11月，法國電力公司開了企業(yè)發(fā)行綠色債券之先，發(fā)行了19億歐元的綠色債券。在 2014 年年底，全球綠色債券市場累計余額高達 532 億美元，而且發(fā)行主體呈現(xiàn)多元化，除了國際多邊金融機構(gòu)，非金融企業(yè)大量發(fā)行綠色債券；綠色債券也從發(fā)達經(jīng)濟體走向像中國這樣的新興經(jīng)濟體。安永預計，2016年全球綠色債券發(fā)行總額將達到 1000 億美元以上。
中國的"綠色債券"起步相對稍晚。直到 2015年，中國才著手正式建立綠色債券的制度框架。2015年9月，中國發(fā)布了《生態(tài)文明體制改革總體方案》，明確提出要建立綠色金融體系，研究銀行和企業(yè)發(fā)行綠色債券，鼓勵綠色信貸資產(chǎn)的證券化。根據(jù)《綠色債券支持項目目錄》，中國的綠色債券包括節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通、清潔能源、生態(tài)保護和適應氣候變化等而發(fā)行的六大類債券及其信貸衍生物。為了落實綠色金融體系的國家戰(zhàn)略，加快綠色金融體系建設，2015年12月央行發(fā)布公告稱，在銀行間債券市場推出綠色金融債券，即金融機構(gòu)法人依法在銀行間債券市場發(fā)行的、募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)項目并按約定還本付息的有價證券。
當然，央行推出的綠色金融債券并不是綠色債券的全部。實際上，中國的綠色債券包括三個方面：（1）金融機構(gòu)為發(fā)放綠色信貸而發(fā)行的債券，即央行在銀行間市場推出的綠色金融債券。對發(fā)放綠色信貸的金融機構(gòu)而言，發(fā)行綠色金融債券最大的益處在于，它可以規(guī)避現(xiàn)行奇高的法定存款準備金約束，相應地降低了資金的機會成本。（2）金融機構(gòu)發(fā)放的綠色信貸證券化債券。通過證券化，可以提高金融機構(gòu)發(fā)放的綠色信貸的流動性，減緩金融機構(gòu)的期限錯配。（3）用于節(jié)能、污染防治等等非金融企業(yè)發(fā)行的信用債券�？梢�，中國的綠色債券在相當程度上是與綠色信貸共生的，但不應當偏廢企業(yè)發(fā)行的綠色信用債券。
央行對綠色金融債券已有了一套制度安排。比如，綠色金融債券可以按照規(guī)定納入中國人民銀行相關貨幣政策操作的抵（質(zhì)）押品范圍，這就提高了綠色債券的流動性和機構(gòu)投資者投資于綠色金融債券的意愿。為降低發(fā)行人成本，允許綠色金融債券發(fā)行人在資金閑置期間投資于信用高、流動性好的貨幣市場工具及非金融企業(yè)發(fā)行的綠色債券。鼓勵各類金融機構(gòu)和證券投資基金及其他投資性計劃、社會保障基金、企業(yè)年金、社會公益基金等機構(gòu)投資者投資綠色金融債券。
綠色金融債券為金融機構(gòu)通過債券市場籌集資金支持環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)項目創(chuàng)新了籌資渠道，在一定程度上有利于推進生態(tài)文明建設、實現(xiàn)符合自然規(guī)律的可持續(xù)發(fā)展。
為了鼓勵金融機構(gòu)發(fā)放綠色信貸，提高信貸資產(chǎn)的流動性和分散與轉(zhuǎn)移相關風險，政府還鼓勵對綠色信貸實施證券化。這邊央行綠色金融債券剛一立規(guī)，那邊綠色信貸資產(chǎn)支持債券就已火爆銷售。2016年1月5日，興業(yè)銀行發(fā)行了總額為 26.547億元的綠色信貸資產(chǎn)支持債券。這是國內(nèi)首單綠色信貸資產(chǎn)支持債券，其基礎資產(chǎn)貸款筆數(shù)為42筆，覆蓋污染治理、節(jié)能改造、資源循環(huán)利用、環(huán)保投備制造、公共設施管理等節(jié)能環(huán)保領域。隨著資產(chǎn)支持債券的發(fā)展，綠色信貸資產(chǎn)支持債券將日益成為重要的證券化品種，將反過來會激勵一些金融機構(gòu)發(fā)放更多的綠色信貸，這無疑有利于中國綠色企業(yè)更容易地獲得融資支持。
雖然綠色金融債券與綠色信貸資產(chǎn)證券化債券還是我國債券市場的"新面孔"，雖然市場上一般認為中國第一只綠色債券是2015年7月金風科技在海外發(fā)行3億美元債券。事實上，非金融企業(yè)發(fā)行的"綠色債券"早已有之。只不過，它們無"綠色"之名罷了。比如，華銳風電、無錫尚德電力、天威英利發(fā)行的債券，雖然沒有冠以"綠色"之名，但它們左看右看都無疑屬于綠色債券的譜系。
綠色債券現(xiàn)在格外受到政府的重視，但脫掉其"綠色"的外衣，其仍然是"債券"而不是其他什么，不會因為披上綠色的外衣免去其償還債券本息的義務。作為債務融資工具，仍然需要募集資金的企業(yè)或項目具有正常的現(xiàn)金流以保障債券本息的安全。雖然金風科技和中國農(nóng)業(yè)銀行的綠色債券均獲得了國際投資者數(shù)十倍甚至上百倍的超額認購，但華銳風電債券與無錫尚德電力債券一度因面臨違約，讓債券市場焦躁不安，天威英利債券雖有央企作為后盾，但還是暴露了到期無法還本付息的信用風險。金融機構(gòu)發(fā)行的綠色金融債券雖然是由金融機構(gòu)作為償債主體，但仍然面臨其發(fā)放的綠色信貸的不良率的影響。
這無非是想說，在去杠桿和化解金融風險成為中央經(jīng)濟工作會議確定的2016年重要任務之時，通過綠色債券促進中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整固然有積極意義，但仍要防止各色企業(yè)借綠色債券之風而不切實際地擴張債務、惡化杠桿，損害契約精神，綠色債券膨脹之后，給中國債券市場留下的是一地雞毛。